我国粘胶纤维行业上市公司投资价值分析
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| 2003-06-02 |
业内专家对国内粘胶纤维行业上市公司投资
价值具体分析如下：
粘胶行业共有８家上市公司，均有粘胶长丝生产能力，其中吉林化纤、新乡
化纤、山东海龙和丹东化纤还有一定规模的粘胶短纤生产能力。从公司发展战略
与经营情况分析，８家上市公司具有以下特征：
１、行业龙头做大做强
以新乡化纤为代表的行业龙头正朝做大做强方向发展。新乡化纤是我国粘胶
长丝生产能力达到２万吨的三家企业之一，自１９９９年上市以来，投资项目全
部用于粘胶长丝类产品，使产量几乎翻了一番。２００３年新建成的年产２００
０吨“万吨粘胶长丝一期续建工程”和年产３０００吨粘胶长丝技术改造项目将
使公司粘胶长丝生产能力达到全国之首。此外公司３万吨粘胶短纤生产能力也在
同行中位居前列。
公司不仅在规模上一心打造行业龙头地位，盈利能力也在行业中居前。２０
０２年公司主导产品粘胶长丝产量达到１９０５７吨，其中４０％以上出口，居
行业之首，由于产品毛利率同比提高１４１．７１％，公司净利润同比增长１３
０．０８％。良好的市场形势使公司资金状况有了明显改善，同时应收款项和存
货也有所下降。
龙头、绩优、盘子较大赋予公司股票二级市场想象空间，在一季度０．１元
业绩的支持下，公司股票步入上升通道。由于战争、疫情对纺织出口及国内消费
的影响将从第二季度开始体现，估计整体行业将出现前高后低态势。考虑到增产
及技术改造国产设备抵免所得税额２０３１万元，公司全年净利润可望达到目的
１２０００万元，每股收益达到０．２４元左右。
２、中等规模多元化经营
南京化纤１万吨粘胶长丝的生产能力在行业中处于中游水平。公司主要从事
粘胶长丝的生产和销售以及自来水的生产和供应，唯一控股子公司（公司持有９
０％股权）－－－南京中京达集团有限公司，拥有染纱、织布和房地产等多项业
务。２００１年在全行业效益大幅滑坡的情况下，公司由于房地产业务的利润贡
献业绩降幅较小。２００２年公司粘胶长丝产量同比增长了７％，而主营收入增
长了６８．０５％，产品毛利率也提高了近１０个百分点。但值得注意的是，公
司的利润总额并没有同比增长，反而下降了３．６５％，原因一是公司房地产收
入由于行业的周期性的影响，本年度出现大幅下降，原因二是公司管理及财务费
用出现了较大的增长。因此我们得出这样一个结论：粘胶长丝价格虽然反弹，但
在１万吨规模的基础上利润空间仍十分有限，一旦其他小分额业务出现收入减
少，或是费用压缩力度不够，都会导致公司业绩下滑。
公司似乎也意识到企业容量有限，加大了产品品种及规模建设，２００３年
计划产量分别为１５０００吨浆粕和２６０００吨粘胶短丝。预计２００３年公
司销售收入将从４亿元的水平飞跃至６．７亿元，毛利率将达到１８％左右，实
现净利润５０００万元，同比增长５１．５％％，每股收益０．３１元。
另一家长丝规模１万吨的公司湖北金环则明确提出“立足化纤，超越化纤，
辐射全国，接轨国际”的发展规划。２００１年为了摆脱业绩的继续下滑，公司
迅速进行了产业结构调整，分别投资成立北京金环通信技术发展有限公司和北京
泰跃房地产有限公司，进军通信器材和房地产业务，２００２年通信器材占主营
收入的比例达到７７．６３％。目前湖北金环与湖北泰跃投资集团有限公司股权
转让报批手续已完成，泰跃集团将成为公司第一大股东。
公司房地产业务还没给公司带来利润，而通信器材业务毛利率与市场占有率
均远不及粘胶长丝产品，因此公司产业调整还存在很多变数。
３、绩差公司寻求重组
丹东化纤连续两年亏损，每年亏损近亿元，公司也成为首批被示以“＊”的
ＳＴ公司。
２００３年一季度，由于重组进展顺利，公司生产经营全面进入正常化，共
完成化纤总产量１４９６５吨，实现销售收入１７９１６万元，利润３３９万
元。目前已列入国家重点技术改造项目计划的引进高湿模量粘胶短纤维开发项目
的贷款资金已到位，并正式开工兴建，项目计划２００３年８月开车试生产。另
外公司控股股东丹东化学纤维（集团）有限责任公司所欠公司１．１７亿元，也
通过债务转移及收购集团公司土地使用权的方式解决。可以说摆在公司重组及经
营面前的困难已基本克服，公司正轻装上阵。日前丹化集团９０％的国有股权已
转让给福建升汇集团，收购完成后升汇集团将成为公司的实际控制人。升汇集团
成立于２００１年，是一家大型的民营纺织行业企业集团，注册资本１２４００
万元，总资产逾２０亿元，净资产逾１０亿元。升汇集团在纺织行业及资本市场
运作的经验将对公司今后的发展产生积极影响。
同样为绩差公司，九江化纤２００１年业绩大幅下滑并亏损，同期公司第一
大股东决定向江西省纺织集团公司、深圳市创新科技投资公司、深圳市新华证风
险投资公司分别协议出让２９％、２８％、７％的股权，目前因股东股权全部被
司法冻结，转让事宜还没有下文。从公司经营情况看，２００２年随行业景气度
回升，公司实现扭亏为赢，每股收益达到０．０４４元，同时因资金和产品质量
问题拖延的续纺粘胶长丝二期工程成为第８批１．６亿元国债贴息项目。此外新
加坡金鹰国际集团出巨资与九江化纤厂合作，建设全国规模最大的粘胶生产基地
生产填补国家空白的高湿模量粘胶短纤维，这项投资也将对公司发展产生非常积
极的影响。不过公司业绩增长速度要到２００４年才能释放，因此２００３年将
是公司发展极为关键的一年。
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